史上首例 地方政府融資平台遭降評

中國地方債務問題嚴重,6日國際評級公司標準普爾祭出史上首例,調降中國地方政府融資平台( (Local Government Financing Vehicles, LGFV)評級。

標準普爾將江蘇新海連發展集團長期信用評級由BB+下調至BB,集團旗下全資境外子公司香港智源集團評級亦由BB下調至BB-,展望均為穩定,此為有史以來第一家被下調信用評級的中國地方政府融資平台。

江蘇新海連發展集團為連雲港市政府最大的LGFV,成立於1994年,註冊資本額122億元,主要專注在次城市建設及開發,為市經濟技術開發區唯一的投融資主體,連雲港市政府則持有該公司全部股份,是國有獨資企業。

而香港智源是新海連全資子公司,香港智源的全資子公司則為智源集團是境外發債主體。

值得注意的是,中國城投債於境內外市場至今未發生過任何違約事件,為何下調新海連及香港智源評級的原因;標普的理由是,連港市政府財政收入增速放緩,基礎設施投資強勁也推升債務負擔,有負債超出財政收入之可能,因此下調評級。據標普預計,連雲港稅收償還債務規模對經營收入比,已超過270%。

LGFV受到地方政府愛用的原因;中國地方政府廣泛透過LGFV大肆向市場發債融資,且LGFV債務於名目上是地方融資公司,因此LGFV所發出之債務,是不需納入官方資產負債表內,屬影子銀行體系,地方政府也因而能夠避開禁止地方政府直接舉債之禁令;中國財政部2016年11月曾表示,地方政府不應協助償還其融資機構、其他國有企業發行之債務。地方國有企業包括融資平台公司之舉借的債務,依法也不屬於政府債務,舉借債務應由企業自行負責償還,地方政府不承擔償還之責,也因此 LGFV相當受到地方政府喜愛。

據彭博統計,2016年中國LGFV在香港離岸市場發行的美元債務,其規模高達124億美元,相較2014年其規模約僅 40億美元,顯示LGFV近幾年因融資便利、易躲避限制等特性,中國的地方政府便經由此一管道大舉融資。

據國際貨幣基金組織 (IMF) 之前預估,若將LGFV與中國中央政府債務、市政債等合併共同計算,估計2016年中國財政赤字的總和高達GDP的10.1%,遠遠地超過中國官方3%的目標赤字。

雖然2015年中國政府曾頒布一項新預算法和債務互換方案,以緩解LGFV的債務負擔。但如今看來,即使有政策支持似乎無法得到保證;在標普調降LGFV的行動後,市場預計,未來可能將有更多LGFV之信用評級遭下調。【記者 鄭惠慧整理報導】